作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字际原油(yóu)价格(g杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字é)波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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