2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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